高盛近期抛出新口号，以中国 “民营十巨头” 对标 “美股七姐妹”，其集团分析师表示，中国民营企业中期投资价值正显著增强，尤其是这 “民营十巨头”—— 腾讯、阿里巴巴、小米、比亚迪、美团、网易、美的、恒瑞医药、携程以及安踏。而 “美股七姐妹”，则是近两年风光无限的苹果、谷歌、亚马逊、微软、Meta、特斯拉、英伟达，美股亮眼表现，大多由它们带动。这一对比，不禁让人思考，“民营十巨头” 能带中国经济起飞吗？
“十巨头” 对标 “七姐妹”？
高盛分析师此举，看似有炒流量之嫌。此前，华尔街分析师 JeffWeniger 也曾炒作港股科技 “十兄弟” 口号，却未成功，高盛此次算是接着炒。从体量上看，中国 “民营十巨头” 总市值仅 1.6 万亿美元，而 “美股七姐妹” 超 15 万亿美元，单英伟达一家市值就达 3.53 万亿美元，是 “民营十巨头” 总市值两倍多，这般对标，说服力着实不足。
不过，从经济发展模式角度来看，二者对标也有一定道理。美国经济整体表现一般，2024 年 GDP 增速仅 2.8%，但 “美股七姐妹” 却成绩斐然。以英伟达为例，2024 年营收 1305 亿美元，同比增长 114%；净利润 728 亿美元，同比增长 145%，若没有它们，美国经济将更加黯淡，可以说，是这几个巨头拖着美国经济艰难前行。
在中国，人们翘首以盼经济复苏之际，巨头们的日子也还不错。腾讯 2025 年第一季度营收 1800.2 亿元人民币，同比增长 13%；净利润 478.2 亿元，同比增长 14%。阿里第一季度收入 2364.54 亿元，同比增长 7%；非公认会计准则净利润 298.47 亿元，同比增长 22% 。尽管增速不如往昔，但大厂们持续盈利且增长，成为中国经济的亮点。在不少人忧心就业与收入时，大厂员工薪资依旧可观，这与美国巨头发展态势相似。
从经济学角度剖析，这些巨头早年顺应趋势、选对道路，才实现高速增长，是趋势成就了巨头，而非巨头选择趋势。除高盛提及的 “民营十巨头”，华为、字节跳动虽未上市却也在增长；京东、拼多多上市后同样发展良好，只是因高盛选取行业代表，它们未入选。携程市值近 400 亿美元、安踏超 300 亿美元，虽不及拼多多 1400 多亿美元市值，但作为行业龙头，成功入选。
高盛分析师指出，全球主要股票市场中，中国市场集中度最低，前十大公司（含国企）仅占总市值 17%，美国为 33%，新兴市场（除中国外）达 30%。他们认为 “民营十巨头” 具备类似 “美股七姐妹” 的市场主导潜力，未来或提升中国股市集中度，改变投资者对中国资产的认知。其中，安踏作为唯一传统制造企业入选，便是因其有望在行业集中度提升中受益，可见行业集中度也是重要趋势。
不能只盯着巨头们
中国经济与美国经济相似之处在于巨头发展优于普通企业，那么 “民营十巨头” 能否像 “美股七姐妹” 那样拉动中国经济复苏？高盛分析师预计，“民营十巨头” 未来两年盈利年复合增长率可达 13%，中值为 12%。若它们能超预期增长，对中国经济复苏无疑是强大助力。
然而，企业发展离不开政策环境。“民营十巨头” 若要实现超预期增长，需超预期政策利好，可当下众人都在翘首以盼此类政策。尽管 “民营十巨头” 目前体量与 “美股七姐妹” 差距悬殊，但若有超预期利好，赶超并非不可能，这场 “十巨头” 与 “七姐妹” 的竞赛，实则是两国经济趋势的较量。以腾讯为例，2021 年其市值曾突破 6 万亿港元，此后四年盈利增长，如今市值却降至 4.69 万亿港元（约 7000 多亿美元），而 “美股七姐妹” 市值均超万亿美元，可见 “民营十巨头” 潜在发展空间巨大。
同时，我们不能将目光仅聚焦于巨头。美国 “巨头优于普通企业” 的发展模式存在诸多问题，这反映出美国政客不断加码的管制严重影响中小企业生存发展，只有少数巨头凭借趋势力量得以抵抗。不过，相较于欧洲、日本难有新巨头诞生的情况，美国模式还不算最差。当出现 “巨头总是比普通企业过得更好” 现象时，我们更应审视，究竟是什么阻碍了普通企业的发展？
上述内容从多维度解读了高盛对标事件。你对其中 “民营十巨头” 发展趋势，或是中美企业发展模式对比，还有其他想法，都能随时和我聊聊。