创立于1929年的郑氏家族，以周大福珠宝与新世界发展两大核心产业纵横百年，稳居香港富豪榜前三。但如今，这座“商业帝国”正被1461亿港元债务压得喘不过气——新世界发展连续亏损、债务违约风险显现，被迫出售核心资产瑰丽酒店“补血”；而家族传承的接力棒，也从“家族继承”转向“家族+职业经理人”的混合模式。这场“渡劫”，既是百年豪门的财务危机，更是家族传承逻辑的深刻考验。  

债务压顶：新世界的“流动性保卫战”

新世界发展的债务危机，始于激进扩张的“后遗症”。2025财年，其营收同比下滑22.64%至276.81亿港元，股东应占亏损扩大至163.02亿港元；总债务1461亿港元、净债务1201亿港元，短期债务虽同比减少350亿港元，但偿债压力仍巨。  

为缓解危机，新世界发展密集推进化债措施：  
• 银行再融资：落地882亿港元再融资，将贷款到期日延长至2028年，短期流动性获缓冲；  

• 资产抵押借贷：以核心资产维港城抵押获39.5亿港元贷款（低于目标上限75%）；  

• 债务置换：针对68亿美元永续债及定息债推出19亿美元交换要约，仅50%存量债响应，债权人接受意愿不足；  

• 资产出售：拟出售瑰丽酒店（估值159亿港元）、暂缓中信泰富道路资产出售、尝试出售香港机场“11 SKIES”商场（估值或逾百亿港元），但进展艰难。  

尽管总债务同比减少57亿港元，净债务减少35亿港元，但市场对其偿债能力仍存疑——引入100亿港元资本合作谈判停滞，资产出售“雷声大雨点小”，折射出豪门“断臂求生”的迫切与阻力。  

瑰丽酒店：从“非理性收购”到“纾困筹码”

此次拟出售的瑰丽酒店集团，曾是郑氏家族“逆周期布局”的典型案例。2011年，郑家纯女儿郑志雯主导以2.295亿美元收购亏损的瑰丽（当时年净亏6800万美元），彼时被业内视为“非理性资本消耗”。但郑志雯推动其十年扩张，如今瑰丽已在26国运营58家酒店，香港瑰丽更登顶“世界50最佳酒店”榜首，营业利润率自2014年持续回升，2016年净利润破1亿元，成为高端酒店市场标杆。  

然而，作为非上市资产，瑰丽的财务数据未公开，其159亿港元的估值能否变现、能否覆盖新世界短期债务缺口，仍是未知数。出售瑰丽，本质是郑氏家族“舍车保帅”——用最具成长性的优质资产，换取流动性“救命钱”。  

传承困局：从“家族接力”到“专业治理”的转向

郑氏家族的传承史，堪称一部“试错与调整”的教科书：  
• 第一代到第二代：1989年郑裕彤“早交班”给长子郑家纯，但郑家纯激进扩张致负债高企，郑裕彤被迫复出掌舵22年“救火”；  

• 第二代到第三代：2012年郑裕彤二次退休，孙辈郑志刚（哈佛毕业、国际视野）接棒新世界，却重蹈父亲覆辙——扩张致负债率超50%（港资房企平均20%-30%），2023年末辞任；  

• 当前调整：郑家纯坦言“继承人安排生变”，核心岗位由职业经理人接任（如黄少媚接替马绍祥任新世界发展CEO），提名委员会引入“家族成员+职业经理人+专业人士”（郑志雯、李联伟、叶毓强），标志传承模式从“家族继承”转向“家族+专业”混合治理。  

郑志雯的崛起，成为关键变量。她身兼瑰丽酒店CEO、新世界发展执行董事、周大福珠宝副主席等职，更接任新世界提名委员会主席（负责董事会架构与接班人计划），正式跻身核心权力圈。其“男女平等”的成长背景（“哥哥弟弟有的机会，我都有”）与管理风格（“联合作战、稳中求变”），被视作家族稳定运营的“新锚点”。  

百年豪门的“韧性”考验：债务与传承的双重挑战

郑氏家族的危机，本质是时代红利消退与家族扩张惯性的碰撞：  
• 外部环境：地产下行周期中，新世界的重资产模式（如K11MUSEA、航天城项目）现金流承压；  

• 内部问题：家族传承中“扩张偏好”未根本扭转（郑家纯、郑志刚均因激进收购致负债），职业经理人能否平衡“家族意志”与“市场理性”仍待观察；  

• 传承逻辑：从“传子”“传婿”到“家族+专业”，反映豪门对“去家族化治理”的探索，但职业经理人的短期目标（如稳定股价）与家族长期利益（如品牌传承）如何协调，仍是难题。  

郑家纯在业绩报告中引用“时势不由人，然变局如潮，何以舟楫？”，道尽百年豪门的焦虑。但韧性或许藏于细节：郑志雯推动瑰丽从亏损到登顶，黄少媚接棒后稳定运营，郑氏家族“同舟共济”的精神未灭。  

结语：渡劫之后，豪门的“变与不变”

出售瑰丽酒店，是新世界“止血”的无奈之举，也是郑氏家族“断臂求生”的清醒。这场危机或许会加速家族从“规模扩张”转向“质量生存”，从“家族集权”转向“专业共治”。  

百年豪门的“不变”，是对“自强不息”精神的坚守；而“变”，则是在债务与传承的双重压力下，重新定义“家族企业”的边界——从“血脉延续”到“价值延续”，从“一人决策”到“多元共治”。  

渡劫之后，郑氏家族能否凭借韧性与智慧穿越周期？答案或许藏在每个“联合作战”的决策里，藏在职业经理人与家族成员的信任中，更藏在对“长期主义”的重新认知里。