2025年的印度资本圈宛如一部反转不断的宝莱坞电影——配角是加速撤离的外资，主角是承压托底的本土资金。前脚IMF传来喜讯，印度GDP预计突破4.19万亿美元、正式超越日本；后脚路透社的数据便泼来冷水：今年外资从印度股市撤离170亿美元，成为亚洲外国投资组合资金流出最严重的市场。与2023年净流入200亿美元形成鲜明对比，印度在全球新兴市场基金中的配置比例也从2024年9月21%的峰值暴跌至16.7%。
直接投资领域同样惨淡：2024~2025财年净FDI（外国直接投资）从101亿美元暴跌至3.53亿美元，跌幅高达96.5%；5月更是创下净FDI仅3500万美元的“耻辱纪录”，这笔资金甚至不够在孟买南部购置一套带泳池的豪宅。关键时刻，印度本土机构持股（17.62%）首次超过外资（17.22%），养老基金、保险公司扛起大梁，勉强维持了市场稳定，避免了崩盘式下跌。但在全球资产普遍上涨、亚洲各国市场大幅走高的环境中，印度市场的“不涨”与“下跌”实则并无太大差别。
一、外资撤离：数据背后的结构性特征
外资撤离的势头早有显现。2025年1月，外国证券投资者单月抛售股票达7802.7亿卢比，创下2008年以来的最高纪录；截至10月底，累计流出突破1万亿卢比，换算成纸钞足以塞满十列印度高铁的行李架。但深入分析便会发现，此次撤离并非“全面撤退”，而是呈现出明显的结构性特征。
从行业维度看，资金流出主要集中于IT、快消品领域，四个月内流出1249.7亿卢比；而国防与金融板块则成为外资“避风港”，吸引资金持续流入。更值得玩味的是“毛进净出”的怪象：2024-25财年，FDI总额增长13.7%，但在515亿美元盈利被汇走的同时，印度本土企业趁机砸下292亿美元出海投资——这更像是“客人打包离场、主人顺带捎走特产”，算不得彻底的“资本决裂”。
市场表现上，尽管Nifty 50指数连续5个月跑输MSCI亚太指数，但24倍的市盈率仍高于新兴市场平均水平，且企业利润虽从8%放缓至5%但仍保持正增长。这意味着当前市场调整更偏向“估值回归”而非“泡沫破裂”，印度市场的吸引力并未完全消失。
二、撤离动因：外部压力与内部顽疾的双重夹击
外资撤离的直接导火索，是外部环境的剧烈变化。特朗普政府的两项政策精准戳中印度软肋：一是对印度商品加征50%关税，远高于越南的15%；二是将H-1B签证费暴涨至10万美元，而72%的该签证获得者为印度人。这对依赖美国市场的印度IT业造成重创——Infosys、TCS等巨头60%收入来自美国，利润率被直接削去3~5个百分点，有工程师吐槽“以前去美国出差像镀金，现在像交赎金”。与此同时，印度经济的双支柱（IT+纺织）均被全球贸易摩擦精准命中，这是其跑输周边市场的重要原因。
货币贬值则加剧了外资流出压力。印度卢比今年贬值3.9%，美元兑卢比接近89，不仅导致外资账户缩水约20%，还使80%依赖原油进口的印度原材料成本上涨至少15%，进一步削弱了企业盈利预期。
更深层的原因在于印度长期存在的内部顽疾。外贸界流传着“没被印度人坑过，都不好意思说自己做这行”的说法，典型的“定金诱单-弃货压价”套路让不少企业中招；工会问题更是外资企业的“噩梦”——印度工会核心人员常以煽动工人闹事为手段勒索企业，2012年日本铃木工厂被烧、2020年纬创工厂遭打砸等事件屡见不鲜；司法体系的“秋后算账”也让外资胆寒：小米48亿资产被冻结三年未解，沃达丰赢了仲裁却拿不到执行，比亚迪10亿美元建厂申请因“安全担忧”被拒，而本土塔塔集团却获20亿美元补贴。这些问题导致印度人力成本虽低，但实际投资成本居高不下。
三、应对与挑战：改革难破深层桎梏
面对外资撤离危机，印度政府推出了一系列改革“大礼包”：将保险业外资持股上限从74%提升至100%，资本利得税降至12.5%，SWAGAT-FI系统承诺将审批时间从6个月缩短至30天；印度证券交易委员会也推出11项改革，包括简化海外印裔开户流程、允许银行信贷支持股市投资等。这些措施已初见成效，10月外资在金融股的持仓环比回升2%，部分资金开始回流。
但改革仍停留在“隔靴搔痒”层面。新加坡盛宝银行指出，美国政策明朗、卢比稳定、估值合理这三个外资回流条件尚未满足；印度科塔克资管斯里尼瓦桑也直言“营商便利度在改善，但监管顽疾还没彻底清除”。例如保险业开放后，不仅未迎来新投资，反而有企业趁机加速撤资。此外，莫迪政府2014年承诺“创造1亿个就业岗位”、2023年提出“2047年成为发达国家”的“Amrit Kaal”目标，面临着地方势力阻挠、民间排外情绪等现实挑战——中央政府渴望吸引外资，地方地主、本土大企业乃至民间帮派却将外企视为“肥羊”，导致私人投资增长乏力，2025年印度GDP增长6.8%中，政府支出占比2.3%，私人投资仅贡献0.5%。
综上，外资撤离印度更像是一场“压力测试”，既暴露了政策反复、基建滞后、监管顽疾等老问题，也倒逼印度加速金融改革与产业聚焦。印度拥有14亿人口的内需市场、2025年人均收入将达2880美元的消费潜力，以及1.4万亿美元基建计划的支撑，潜力仍在。但正如印度网友所言“我们的经济不是蹦极绳，而是大象——转身慢，但踩得稳”，若不能破除深层桎梏，“潜力”终究难以转化为“动力”，“Amrit Kaal”的黄金梦想也将面临重重考验。