日前，上交所官网公告显示，芜湖埃泰克汽车电子股份有限公司（下称“埃泰克”）沪市主板IPO将于1月20日迎来上市委审议，进入冲刺关键节点。作为一家聚焦汽车电子智能化领域的解决方案提供商，埃泰克主营汽车电子产品研发、生产及销售，同时提供EMS及技术开发服务，产品覆盖车身域、智能座舱域、动力域及智能驾驶域四大核心板块，凭借部分细分领域的市场优势斩获不少头部客户，但与此同时，公司控制权认定、客户依赖、资产减值及研发转化等多重隐忧浮出水面，已遭遇监管多轮“灵魂问询”，闯关之路充满不确定性。

埃泰克本次IPO进程始于2025年6月20日，当日其主板上市申请获上交所受理，同年7月16日迅速进入问询阶段。首轮问询中，实际控制人认定的合理性成为监管首要关注点。招股书显示，公司实际控制人为澳籍华人陈泽坚（CHEN ZEJIAN），通过芜湖佳泰与澳洲埃泰克（Atech Automotive Pty Ltd）合计控制公司34.3617%的表决权，控制比例超30%。不过，澳洲埃泰克的股权变更轨迹疑点重重，其股权结构二十年间历经多次调整，陈泽坚2017年末才首次入股，2020年9月却通过两份突然提交的股份变更文件，将持股比例骤升至95%成为控股股东，该变动背后的具体原因至今未充分披露。

据此，上交所要求公司说明澳洲埃泰克与芜湖佳泰的设立背景、定位差异，以及将二者认定为共同控股股东是否符合监管要求。埃泰克在问询回复中解释，2017年起公司市场化业务快速拓展，为提升经营效率、激励核心团队，控制权逐步向负责日常运营的陈泽坚转移。值得注意的是，为厘清控制权稳定性，公司已全面清理股东特殊权利安排，2025年11月通过补充协议终止全部历史股东特殊权利条款，明确不存在可恢复的对赌约定，以此回应监管对控制权变动风险的担忧。

客户结构问题成为埃泰克另一大潜在风险点。报告期内，公司客户集中度持续走高，2022年至2024年对前五大客户的销售收入占比分别达73.16%、80.92%和84.38%，其中第一大客户贡献营收占比从27.60%攀升至53.89%，2024年更是包揽超五成营收，“大客户依赖症”凸显。尽管公司客户矩阵覆盖奇瑞、长安、长城等自主品牌头部厂商及理想、小鹏等造车新势力，还通过博世等Tier1供应商配套沃尔沃、奥迪等国际品牌，但过高的单一客户依赖仍让其业绩稳定性面临挑战。

更严峻的是，部分客户经营恶化已直接侵蚀公司资产质量。因大运汽车、合众汽车进入破产重整程序，埃泰克的存货跌价损失逐年扩大，报告期内资产减值损失分别为-2398.79万元、-2814.23万元、-3474.01万元、-1644.34万元，2024年度减值金额同比增加，核心系对上述两家客户的产品单项计提大额跌价准备。巧合的是，合众汽车的应收账款减值问题也出现在同期其他车企供应商的IPO招股书中，反映出行业下游波动对上游企业的传导影响。

研发投入与成果转化的失衡更引发市场对其核心竞争力的质疑。截至报告期末，埃泰克员工总数1888人，研发人员占比达46.29%，不仅超过行业龙头德赛西威2024年45.98%的占比，更显著高于华阳集团33.52%的行业平均水平。但令人费解的是，在2022年至2025年上半年的申报期内，公司未新增任何授权发明专利。在汽车电子这种技术密集型赛道，专利作为核心壁垒直接决定企业市场竞争力，研发人员占比与专利产出的严重不匹配，让外界对其研发效率和技术实力打上问号。

客观而言，埃泰克也具备一定市场优势。高工智能汽车研究院数据显示，2024年其在自主品牌乘用车前装标配车身（域）控制器、遥控实体钥匙领域市占率均排名第一，座舱域及显示屏总成领域排名第三，打破了国际厂商在相关领域的长期垄断。财务数据方面，公司业绩稳步增长，2022年至2024年营收从21.74亿元增至34.67亿元，扣非后归母净利润从7744.22万元升至2.02亿元，2025年上半年实现营收15.22亿元、扣非净利润8561.29万元，盈利能力较强。本次IPO拟募资15亿元用于产能扩张、研发中心建设及补充流动资金，聚焦主业升级。

如今，埃泰克即将站上上市委审议舞台，需同时应对监管对控制权、对赌清理等历史问题的审视，以及市场对客户依赖、研发转化、资产减值等经营风险的担忧。尽管公司在细分市场占据领先地位且业绩表现稳健，但多重隐忧的化解效果将直接决定其IPO命运，1月20日的上会结果值得重点关注。