一半梦想，一半现实。
当地时间5月20日，SpaceX正式向美国证券交易委员会递交招股说明书。
按照规划，SpaceX将于6月5日启动全球路演，6月12日登陆纳斯达克，股票代码“SPCX”。本次承销团阵容豪华，由高盛领衔，摩根士丹利、美银、花旗、摩根大通悉数入局。
公司目标估值1.75万亿至2万亿美元，最高募资约750亿美元，或将刷新纪录，成为人类历史上规模最大的IPO。这一募资规模，是2019年沙特阿美294亿美元IPO纪录的两倍多。
即便按最低1.75万亿美元估值计算，上市后的SpaceX市值也将超越Meta、特斯拉，跻身全球第七，排名仅次于英伟达、苹果、谷歌、微软、亚马逊、台积电。
一小时一发，马斯克的万亿航天野心
2002年，马斯克变卖PayPal拿到资金，自掏1亿多美元创办SpaceX。创业初期一路坎坷，猎鹰1号前三次发射全部失败，直至2008年9月第四次发射才成功入轨。此次突破，让SpaceX成为全球首个成功发射液体燃料运载火箭的私人企业。
这次成功也为公司带来转机，NASA随即向SpaceX抛出价值16亿美元的合作订单。自此，这家民营航天企业步入高速发展通道：
2010年，猎鹰9号完成首飞；2012年，龙飞船成为首个造访国际空间站的私人飞船；2015年，一级火箭实现陆地回收。
时至今日，SpaceX已是全球发射次数最多的商业航天公司，全球入轨质量占比超80%，行业统治力无可撼动。
而在最新招股书中，SpaceX抛出了近乎疯狂的远期目标：五年内，实现星舰年均发射一万次以上。
一万次发射意味着，平均每天发射27至30次，不到一小时就有一艘星舰升空。作为对比，过去数十年全球所有航天国家年发射总量仅300余次，而SpaceX去年近170次的发射量，就已是行业天花板。
为支撑超高发射频率，SpaceX投入2.5亿美元，在得州建成占地70万平方英尺的GigaBay超级工厂。工厂设计年产1000艘星舰，远期产能目标直指1万艘。
马斯克直言，计划三年内达成每小时一次的发射节奏，最迟不超过四年。
SpaceX的发展逻辑十分清晰：把火箭制造从手工作坊，迭代为福特式工业流水线，彻底重构航天产业模式。但年产千艘星舰、数万台猛禽发动机的产能目标，对稀有金属供应、精密加工、产业工人储备都是极大考验。
招股书也明确提示风险：若星舰规模化量产、高频发射、回收复用环节出现失败或延误，公司整体增长战略将直接受限。
财报分裂：一台印钞机，两个吞金兽
估值逼近2万亿的SpaceX，至今仍在亏损。2025年公司合并营收186.74亿美元，营业亏损25.89亿美元；2026年第一季度营收46.94亿美元，单季营业亏损扩大至19.43亿美元。
亏损的核心原因，在于三大业务板块极端分化，呈现明显的“一赚两亏”格局。
1、星链：稳定盈利的现金印钞机
星链是SpaceX唯一盈利的核心业务。2025年全年营收113.87亿美元，运营利润44.23亿美元，调整后EBITDA达71.68亿美元，利润率突破60%。
截至2026年3月底，星链在轨卫星超9600颗，全球付费订阅用户突破1030万。无论是营收增速还是盈利质量，星链在全球通信行业中都处于顶尖水平，为公司持续输血。
2、航天发射：星舰研发持续烧钱
2025年航天发射板块营收40.86亿美元，依旧处于亏损状态，全年运营亏损6.57亿美元。亏损源头是星舰项目，目前研发投入已超150亿美元，且高额投入短期内不会终止。
3、SpaceX AI：最大亏损黑洞
不久前，SpaceX全资收购马斯克旗下AI公司xAI，组建全新SpaceX AI板块。2026年第一季度，该板块营收8.18亿美元，但营业亏损高达24.69亿美元，单板块亏损就超过公司同期总亏损，是拖累财报的主要原因。
直白来说：星链拼命赚钱，养活烧钱的星舰与AI。
除此之外，招股书着重提示AI业务风险：轨道AI计算、太空工业化、月球及星际开发计划尚处早期，技术复杂度高、落地难度大，大概率无法实现商业化盈利。
一半确定盈利，一半太空赌注
极端分化的业务现状，也让华尔街对SpaceX态度两极分化。
狂热投资者争相入局，众多基金经理争抢路演名额；理性一派则保持谨慎，纽约大学金融学教授达摩达兰给出最高估值仅1.22万亿美元，远低于官方目标区间，并明确表示不会在2万亿估值价位入场，同时认可其长期上行潜力。
归根结底，这次IPO是一场双向博弈：
一边是落地的商业确定性——星链用户稳步增长、现金流健康、行业壁垒稳固，实打实持续盈利；
另一边是悬空的未来期权——星舰规模化发射、太空AI算力商业化、月球基地、火星殖民，全部是尚未兑现的宏大构想。
在今年六月中旬之前，所有投资者都要思考同一个问题：你愿意为马斯克的宇宙梦想，支付多少溢价？