从“你好斑马”到二次递表：十年智舱先行者，在荣光与阵痛中闯关

2016年7月，杭州云栖小镇万众瞩目，时任上汽集团董事长陈虹与阿里巴巴马云并肩而立，共同揭幕“全球首款量产互联网汽车”荣威RX5。当车主对着中控屏轻声说出“你好，斑马”，导航、音乐、空调即刻响应，在场之人清晰感知：汽车智能化的时代，正式拉开帷幕。

这句唤醒词，成为一代人对互联网汽车的集体记忆，也让斑马智行一战成名，迅速成长为估值超200亿的智能座舱独角兽。十年后的2026年3月，斑马智行再度向港交所递交招股书，距首次递表失效仅过去一个月，这只由阿里与上汽联合孵化的明星企业，带着一份割裂感十足的成绩单，二度叩响资本市场大门。

招股书核心数据割裂：一面是行业顶流地位——2024年按收入、搭载量计算，均为中国最大软件核心智能座舱解决方案供应商，累计装车超940万辆，覆盖69家主机厂；另一面是持续亏损阵痛——2025年单年净亏损18.96亿元，三年累计亏损超36亿元，其中18.41亿元无形资产减值损失，让这场IPO更显背水一战。

从惊艳亮相的行业先行者，到深陷亏损、直面竞争的闯关者，这十年斑马智行经历了什么？在车企自研与华为鸿蒙的双重挤压下，这家“含着金钥匙出生”的企业如何战略转身？在硬科技创投成为国家战略、耐心资本崛起的当下，扎根上海的它，又能否借助城市科创生态完成资本突围？

先行者的十年：从开创互联网汽车，到行业龙头地位

故事的起点要追溯到2013年，彼时车联网概念席卷而来，汽车仍是脱离互联网的信息孤岛，车企与科技巨头同时嗅到这片蓝海的潜力。苹果CarPlay、谷歌Android Auto相继问世，全球掀起车联网热潮，众人皆以为这只是科技巨头在车机屏幕的又一次跑马圈地。

但阿里技术委员会主席王坚却有着更深洞察：汽车智能化变革，历史意义不亚于交通工具动力方式的根本性革命。与此同时，上汽集团提出“电动化、网联化、智能化、共享化”新四化战略，成为整个汽车工业的发展路线图。两大行业巨头的战略同频，注定了这场跨界合作。

2015年，阿里与上汽各出资5亿元，联合孵化斑马网络技术有限公司，使命清晰且坚定：打造中国自主可控的车载操作系统，正面硬刚海外巨头。这不是简单的产业合作，而是两家头部企业对中国汽车软件主权的重磅押注。

2016年7月，首款搭载斑马智行系统的荣威RX5正式上市，凭借10.4英寸大屏、语音识别、远程控车等功能，彻底颠覆传统汽车交互体验。更关键的是，这套系统打通汽车底层CAN-BUS总线，实现与整车深度融合，而非简单的手机投屏，真正定义了“汽车操作系统”。上市后市场反响火爆，逾七成用户选择互联网版，上市一周年销量近19万辆，“互联网汽车”概念彻底出圈，斑马智行也借此奠定行业先行者地位。

资本随即涌入，助力斑马智行快速扩张：2018年完成逾10亿元首轮融资，2021年增资30亿元，2023年再获约7亿元融资，估值一路攀升至220亿元。2025年3月，公司完成股份制改制，更名为“斑马智能信息技术股份有限公司”，为上市铺路。

十年深耕，斑马智行筑起深厚护城河：截至2025年底，其智能座舱解决方案覆盖69家主机厂、940万辆汽车，远销16个国际市场，合作客户涵盖上汽大众、一汽大众、日产、智己等主流品牌，车型价位从5万元覆盖至150万元，坐稳行业龙头宝座。

战略阵痛：主动断臂求变，从系统自研转向AI突围

行业变革瞬息万变，就在斑马智行深耕存量市场时，外部竞争环境急剧恶化：一方面，蔚来、理想、比亚迪等车企纷纷组建自研团队，布局自主座舱系统，第三方供应商生存空间被持续挤压；另一方面，华为鸿蒙座舱强势入局，凭借全栈技术和生态优势，快速抢占市场份额。

面对双重挤压，2025年斑马智行做出关键战略抉择：将重心从系统级操作系统，全面转向AI驱动型业务。这场战略转身，伴随着剧烈的财务阵痛——公司计提18.41亿元其他无形资产减值损失，对原有操作系统相关资产进行重新估值，以短期亏损换取长期战略腾挪空间。

断臂求变的效果已初步显现：2025年，自研“元神AI”在智己、荣威车型实现量产搭载，AI全栈端到端解决方案收入同比增长22.0%，车载平台服务收入大增83.6%；新定点数量连续三年攀升，2023年186个、2024年207个、2025年214个，战略转型方向得到市场验证，业务引擎完成换挡。

背靠双巨头：优势与束缚并存，艰难走向独立

斑马智行从诞生起，就与阿里、上汽深度绑定，这种股权架构既是成长加速器，也是发展桎梏。招股书显示，IPO前阿里通过多个主体间接持股41.67%，控制37.09%投票权；上汽持股32.90%，控制35.48%投票权，双方共同控股。

创业初期，双巨头背书带来无可比拟的优势：上汽提供稳定客源、整车验证场景，阿里输送云计算、地图、语音技术等底层支撑，让斑马智行快速实现技术落地和市场扩张。但随着发展深入，依赖弊端逐渐显现，走向独立成为必然选择。

2024年12月，阿里主动放弃部分股份投票权，斑马智行不再纳入阿里合并报表范围，成为其独立资本化的关键信号。业务层面，公司也在积极弱化股东依赖：

- 客户端：上汽虽连续三年为第一大客户，2023-2025年收入贡献占比从47.4%降至39.2%；主机厂客户数量从30家增至43家，五大客户收入占比从89.9%降至76.4%，外部客户收入占比提升至23.6%，逐步摆脱“上汽内部供应商”标签。

- 供应链：阿里连续三年为最大供应商，三年采购额从2.81亿元降至2.13亿元，占采购总额比重从58.4%降至40.7%，对外采购多元化趋势显现。

但转型之路并非一帆风顺，2025年8月，公司前CFO夏莲在首次递表后公开表态，不看好业务发展，直指座舱技术门槛有限、车企自研可替代，引发市场震动。这一质疑也戳中行业核心命题：第三方座舱供应商的护城河究竟在哪？

斑马智行的答案，是十年底层积累铸就的全自研汽车操作系统、全球首个全模态车载大模型解决方案，以及三大业务板块的无缝整合，这些并非车企短期堆人力就能复制，而这份核心竞争力，最终需要资本市场来裁判。

根植上海：科创生态护航，硬科技企业的资本突围

斑马智行的二次IPO闯关，不仅是一家企业的资本故事，更是上海培育硬科技独角兽、构建科创金融生态的真实缩影。近年来，上海以前所未有的力度，打造覆盖企业全生命周期的科创支持体系，为斑马智行这类企业保驾护航。

资金层面，上海工业、制造业投资增速远超全国平均水平，通过创业基金、产业母基金等精准发力，形成资本与企业的共赢闭环；退出通道层面，上海加速组建500亿元市场化并购基金矩阵，聚集283只并购基金，实缴规模全国第一，为硬科技企业提供多元退出路径，让耐心资本愿意长期陪伴。

培育体系层面，上海构建“瞪羚—潜力独角兽—独角兽”梯队，将斑马智行纳入上市培育库，通过投融资路演、上市培训等活动，为企业上市疏通障碍。作为上海汽车软件产业的标杆企业，斑马智行汇聚上汽的产业资源、阿里的技术底座，依托上海的科创生态，完成了技术、资本、市场的全要素积累。

此次选择在国家级并购基金落地、上海科创生态日趋成熟的节点二次递表，既是时机巧合，更是生态成熟的必然体现。一家企业的IPO，折射出一座城市对硬科技长跑的战略耐心；而城市的科创土壤，也反过来塑造企业的生命韧性。

IPO只是节点，十年磨剑未完待续

从2016年“你好斑马”开启智能汽车时代，到2026年二度冲刺港股，斑马智行的十年之路布满荣光与坎坷。它是中国智能座舱行业的开创者，见证并推动了整个产业的迭代升级，也面临着亏损、竞争、独立化的多重挑战。

当前，智能座舱行业仍处于高速发展期，市场规模持续扩容，AI技术的深度渗透为行业带来新机遇。斑马智行作为极少数拥有全自研汽车操作系统、率先落地车载大模型的企业，其故事远未结束。

二度闯关IPO，对斑马智行而言只是发展途中的一个节点，而非终点。未来能否扭转亏损局面、摆脱股东依赖、在行业竞争中站稳脚跟，仍需时间检验；但这场十年深耕与战略突围，已然成为中国汽车智能化进程中，不可或缺的重要篇章。